金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　<周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释strong>本轮信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需求。

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