核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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