金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年(nián)225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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