美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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