金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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