5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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