金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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