财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品148鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点92款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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