四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调(dià吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖o)利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖)利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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