核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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