“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确(què)各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

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