文|招商宏观张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国(guó)规模以上(shàng)工业(yè)企业(yè)绩效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业(yè)企业营(yíng)业收入累(lèi)计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业(yè)利(lì)润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企业(yè)利润的(de)量、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架(jià)看，我(wǒ)们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计(jì)增(zēng)速的下探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企业经营绩(jì)效(xiào)的增长压力依(yī)然较大，与3月份(fèn)相比，产成品(pǐn)存货周转天(tiān)数和应(yīng)收账款平均(jūn)回收期进(jìn)一步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有制类型(xíng)来看(kàn)，外(wài)商及港澳台商(shāng)和私营企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业企业(yè)和股份制企业利润(rùn)累计(jì)同比降(jiàng)幅进(jìn)一步扩大。3）上游采(cǎi)选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石油和天然(rán)气开(kāi)采等(děng)其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大(dà)；中(zhōng)游(yóu)原材料加工(gōng)业和装备制造业的利(lì)润增速出(chū)现明显分化，中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负，是整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拖累，中游装备制造业利润(rùn)增(zēng)速回升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的(de)主要拉(lā)动(dòng)项。在价格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内(nèi)部的(de)利(lì)润增速反弹(dàn)乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布(bù)的工业企业利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速(sù)爬(pá)升(shēng)的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继(jì)续(xù)成(chéng)为拉动(dòng)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速回升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月(yuè)份(fèn)表(biǎo)现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制造(zào)、 铁(tiě)路、船舶、航空航(háng)天和其他运输设备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气机械及器材制(zhì)造业、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐(lè)用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点(diǎn)：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定(dìng)企业(yè)利润的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框(kuāng)架看，我们认为，此(cǐ)轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多(duō)种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月相(xiāng)比，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营业利润(rùn)累计增速出现回升，其他13个行业的营(yíng)业利润累计增(zēng)速均出(chū)现回(huí)落(luò)，其中回落幅度较大的行(xíng)业主要是(shì)农副食品加工(gōng)、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品、 纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等行业(yè)，回升幅度较(jiào)大的行业主要是(shì)机械和设备修(xiū)理、汽车制造、通用(yòng)设备制造、橡胶和塑(sù)料(liào)制品等行(xíng)业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年(nián)同(tóng)期相比，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压力(lì)依然较大，与(yǔ)3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进(jìn)一步(bù)增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规(guī)模以上工业企(qǐ)业累计每(měi)百元营业收入(rù)中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环(huán)比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同比增加1.80天(tiān)（环(huán)比增加0.14天(tiān)）；应(yīng)收账款平(píng)均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环(huán)比增加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商和(hé)私营企业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工(gōng)业企业利润(rùn)累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业和股份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业同(tóng)比增长(zhǎng)分别(bié)为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中非金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的(de)利润(rùn)增速表现较好，石油和天然(rán)气开采等(děng)其他行业的利(lì)润增(zēng)速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的(de)增(zēng)速依然为正(zhèng)，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废(fèi)物资源(yuán)综合利用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工(gōng)业和装备制造业(yè)的利润增(zēng)速出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利润增速均(jūn)为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主(zhǔ)要(yào)拖累。中游装备制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回升幅度(dù)较(jiào)大(dà)，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拉动(dòng)项(xiàng)。其中通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天(tiān)、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于(yú)国(guó)内汽车销售量的提升和汽车产业(yè)链出口强劲(jìn)，汽车制造业的利(lì)润增速降幅(fú)由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车(chē)制造(zào)业当月利润增(zēng)速(sù)高达20倍。

　　数据(jù)显示，化(huà)学原料化学制(zhì)品跌幅(fú)扩(kuò)大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用(yòng)设(shè)备(bèi)制(zhì)造(zào)、石油(yóu)煤(méi)炭及(jí)燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶(yě)炼(liàn)加工、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通(tōng)信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并且增速出现明显回升，分别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行(xíng)业内部的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速反弹(dàn)乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)等多个(gè)行(xíng)业的利润增(zēng)速跌幅(fú)放缓，但依然(rán)为(wèi)负；农副食品加(jiā)工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)等(děng)多个(gè)行业的(de)利润跌幅继续扩大(dà)。往后看(kàn)，价格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求转好速度较慢，这也意味着下游行业的利润增速(sù)向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字副(fù)食品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造和(hé)印刷和记录媒介(jiè)利(lì)润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月(平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增速(sù)由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和(hé)茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业(yè)中的机械和设备(bèi)修(xiū)理、电力热力利(lì)润增速(sù)相(xiāng)对较(jiào)高，燃(rán)气生产和供(gōng)应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利(lì)润累计增速上升(shēng)幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利(lì)润累计同比(bǐ)增速(sù)收窄，但仍(réng)然保持高(gāo)速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前(qián)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布的工业(yè)企业利润数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累计增速(sù)爬(pá)升的(de)行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设(shè)备(bèi)制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业 。

　　正(zhèng)如我们在(zài)《今年工业企业利(lì)润增速能(néng)否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企业利润探底阶段（从(cóng)2000年(nián)开(kāi)始计算），如果(guǒ)按(àn)最(zuì)近两次探底历(lì)史来演绎的话，至少还要在负(fù)值区(qū)间爬(pá)坡7-8个月左右的(de)时间，预计工业企业(yè)利润增速(sù)转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临(lín)内(nèi)需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢(màn)和外(wài)需疲(pí)弱的“弱(ruò)复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直接导致企业的产能利(lì)用(yòng)率持续下(xià)滑。此(cǐ)外，叠加营业成(chéng)本(běn)高居(jū)不下导致(zhì)的内部压力(lì)，本轮(lún)工(gōng)业企业利润增(zēng)速(sù)反弹速(sù)度大概率(lǜ)较(jiào)为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内(nèi)需恢复力(lì)度低于(yú)预(yù)期。

　　以上内容来(lái)自于2023年(nián)5月27日(rì)的《中游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作者张静(jìng)静、张一(yī)平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字