核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么íng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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