四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(ch海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区í)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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