核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duā建军是哪一年n)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jì建军是哪一年n)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xí建军是哪一年ng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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