核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的(d世界上哪个国家女人最开放e)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān世界上哪个国家女人最开放)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī世界上哪个国家女人最开放)产重定价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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