5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(sh一个男的长期不碰他老婆是什么原因ōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生一个男的长期不碰他老婆是什么原因需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，一个男的长期不碰他老婆是什么原因将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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