作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

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　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。