财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎京东是谁的老板是谁每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)京东是谁的老板是谁，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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