上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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