财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(ji平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字ào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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