昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别iāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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