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阅历是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前(qián)这些板块(kuài)估(gū)值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高(gāo)的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之二：政策的(de)持(chí)续支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成(chéng)为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联(lián)合(hé)声明、中巴联(lián)合声(shēng)明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路(lù)”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字(zì)经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币(bì)升值的(de)全年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下(xià)游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内(nèi)市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家重点支持(chí)的(de)战(zhàn)略性产业之一，近年来(lái)经历了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全球航运市场需(xū)求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来(lái)包括化学品船与成品油轮船的(de)订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动(dòng)造(zào)船企业重(zhòng)组整合和(hé)产能优化之下(xià)，国内船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调(diào)整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩(jì)确(què)定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性(xìng)突出。经(jīng)济增速下行，高速(sù)公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司(sī)更加注重投资人(rén)回(huí)报，多家(jiā)公(gōng)司(sī)发(fā)布股(gǔ)东(dōng)回(huí)报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性(xìng)的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏大(dà)背景下融资需(xū)求(阅历是什么意思qiú)回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估(gū)值也具(jù)备修复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。