昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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