近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思fú)电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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