核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会湖南电大几本，湖南长沙电大是几本在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨湖南电大几本，湖南长沙电大是几本幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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