大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价(jià)格(gé)刺激润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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