5月以来(lái)，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎ少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的n)块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第(dì)一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体(tǐ)行业(yè)复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预(yù)期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的(de)种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额(é)提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提(tí)升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信(x少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ìn)息为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移(yí)动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机(jī)会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的过程中股价(jià)有可能(néng)波动较(jiào)大，要结(jié)合基(jī)本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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