调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰戴choker就是m吗，戴choker什么意思，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，戴choker就是m吗，戴choker什么意思欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(戴choker就是m吗，戴choker什么意思jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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