四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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