近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(sh饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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