文(wén)|招商宏观(guān)张静静团队

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事件：2023年(nián)5月27日(rì)，国家统计局发(fā)布4月全国规模(mó)以上工(gōng)业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业(yè)收入累计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增(zēng)速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅度之深和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存(cún)时间(jiān)偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡(pō)速度 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，工业(yè)企业(yè)经营(yíng)绩效的(de)增长压力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收(shōu)账款平均(jūn)回(huí)收期进一步增加(jiā)。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港(gǎng)澳(ào)台商(shāng)和私营企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制(zhì)企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游(yóu)采(cǎi)选业(yè)中非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速表现(xiàn)较好(hǎo)，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较(jiào)大；中游原材料加工(gōng)业和装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业的利润增速出(chū)现明(míng)显分化，中游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负(fù)，是整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累，中游装备制造业(yè)利润(rùn)增速回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整体(tǐ)工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工(gōng)业企业利润数据(jù)已(yǐ)表现(xiàn)出(chū)明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营业收入(rù)增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装(zhuāng)备制造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工(gōng)业企业利润增速(sù)回升的主要拉动力。按(àn)当月利润(rùn)增速计算，4月份表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的(de)行(xíng)业主要有：汽车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空航(háng)天和(hé)其他运输设备制造业 、通用设(shè)备制造(zào)业、电气机(jī)械(xiè)及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐(lè)用(yòng)品制造(zào)业、橡胶和(hé)塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气(qì)及(jí)水(shuǐ)的生(shēng)产和(hé)供(gōng)应业电力 。

　　正文

　　核心(xīn)观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于(yú)探(tàn)底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业(yè)企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增速(sù)出现回升，其他13个(gè)行业的营业(yè)利润累计(jì)增速均出现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主要是(shì)农副食品(pǐn)加工、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰(shì)等行业，回(huí)升幅(fú)度较大的行(xíng)业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用(yòng)设备制造、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具体来看：雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间

　　与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企业经营绩(jì)效(xiào)的增(zēng)长(zhǎng)压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数(shù)和应收账(zhàng)款平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上工业企业累计每百元营业(yè)收(shōu)入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同(tóng)比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加(jiā)1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型来(lái)看(kàn)，外商(shāng)及(jí)港澳台商和(hé)私营企业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累(lèi)计同比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利(lì)润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企(qǐ)业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采(cǎi)选业中(zhōng)非金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现较好(hǎo)，石油和天然气开(kāi)采等其他(tā)行业(yè)的利润增速降(jiàng)幅依(yī)然较(jiào)大。

　　数(shù)据显示，非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的增(zēng)速依然为(wèi)正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增速为(wèi)负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利(lì)润增速出现明(míng)显分化。中游原材料加工业(yè)的利润增速均为负，尽管(guǎn)与(yǔ)上个月相比，利润(rùn)增速跌(diē)幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增(zēng)速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为(wèi)整体工业(yè)企业(yè)利润增速的主要拉动项。其(qí)中通用设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气(qì)机(jī)械及器材制造、仪(yí)器(qì)仪表制(zhì)造增幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋(qū)势，得(dé)益(yì)于国内汽车销售量的提升(shēng)和汽(qì)车(chē)产业链出口(kǒu)强劲，汽(qì)车制造业的(de)利润增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加(jiā)去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)低，汽车(chē)制(zhì)造业当(dāng)月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制(zhì)品跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专用设备制(zhì)造、石(shí)油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼加工、化(huà)学纤维制(zhì)造、金(jīn)属(shǔ)制品、计(jì)算机通信和电子设(shè)备跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表(biǎo)制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及(jí)器材制造增幅(fú)依旧为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制(zhì)造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造等多个行业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求(qiú)转好(hǎo)速度较慢，这(zhè)也意味着下游行业(yè)的利润增速(sù)向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)、皮毛(máo)羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医药(yào)制造跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐(lè)用(yòng)品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介利润(rùn)降幅放(fàng)缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负(fù)转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增(zēng)速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润增(zēng)速(sù)保持(chí)高(gāo)位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中(zhōng)的机械(xiè)和设(shè)备修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增速相对较高，燃(rán)气(qì)生产和供(gōng)应利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其(qí)中机械和(hé)设备(bèi)修理利润累(lèi)计增速(sù)上升幅度较(jiào)大，4月收雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收窄，但(dàn)仍然(rán)保持高速(sù)增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增(zēng)幅略有上升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应(yīng)降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业(yè)利(lì)润数(shù)据(jù)已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利(lì)润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速回升的主要拉动力。汽车(chē)制造、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空(kōng)航(háng)天和其他运(yùn)输设备(bèi)制造(zào)业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工(gōng)美、体育和(hé)娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应业 。

　　正(zhèng)如(rú)我(wǒ)们在《今(jīn)年工业(yè)企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正处于第(dì)6次工(gōng)业企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计(jì)算(suàn)），如果按(àn)最近两次探底历史(shǐ)来演绎的(de)话，至少还要在负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增速转正最早(zǎo)也(yě)需(xū)等(děng)到四(sì)季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外(wài)需(xū)疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这直接导致(zhì)企业的产(chǎn)能利用(yòng)率持续(xù)下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的(de)内(nèi)部(bù)压力，本轮工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速(sù)反弹速(sù)度大概率(lǜ)较为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内(nèi)需恢复(fù)力度低于预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月(yuè)27日的《中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润(rùn)增速明显回升——2023年4月工(gōng)业企(qǐ)业利润分析(xī)》报告，报(bào)告作者张(zhāng)静静、张一(yī)平，联(lián)系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间