金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(c毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗hǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗仍(réng)有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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