四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(c5k是多少钱，5k是多少钱人民币ǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提5k是多少钱，5k是多少钱人民币供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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