来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键仍(réng)是通胀(zhàng)压(yā)力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长，就业(yè)强劲，失业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明(míng)确(què)银行(xíng)风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn)“委员(yuán)会评估货币(bì)政策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委员会预计一些额(é)外的政策(cè)紧缩可能(néng)是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可能面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息(xī)，本次加(jiā)息(xī)依(yī)然是共(gòng)识；认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水平，认为(wèi)或(huò)已经(jīng)达到(dào)（或已经接近达(dá)到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于(yú)目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不(bù)合适。关于银行(xíng)和债务上(shàng)限(xiàn)，强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处(chù)于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年(nián)代以来最快的一次(cì)，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依(yī)然稳(wěn)健。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度(dù)经济活动以(yǐ)适度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就(jiù)业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面(miàn)，重申通胀(zhàng)压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高(gāo)”、“委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面，或(huò)将停止加息。重申委员(yuán)会将(jiāng)评(píng)估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在(zài)确定额外的(de)政策紧缩在多大(dà)程度上适合于随着时间(jiān)的推(tuī)移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)考虑(lǜ)货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除(chú)了“委员(yuán)会预(yù)计，一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美(měi)国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行(xíng)风(fēng)险导致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和(hé)通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收(shōu)紧(jǐn)可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng学生党如何自W，如何自我安抚)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是(shì)住房(fáng)和(hé)投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望是(shì)温和的；强调，美国(guó)可能会(huì)出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美(měi)联(lián)储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加(jiā)息的(de)问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈(tán)到(dào)停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍(bào)威(wēi)尔认(rèn)为原(yuán)则上不(bù)需要(yào)利率提高那么(me)高，正在评(píng)估是否达到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经(jīng)达(dá)到了(le)限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达到(dào)），也就意味着也(yě)许可以暂停加(jiā)息(xī)了。后续政策变化(huà)的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国(guó)劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍(réng)需(xū)较(jiào)长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。银(yín)行危机(jī)的影响程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债(zhài)务协议，经济后(hòu)果“高度不(bù)确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务上(shàng)限，美国可(kě)能最早于6月(yuè)1日出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定(dìng)举(jǔ)债上(shàng)限，美国财(cái)政部于(yú)今年(nián)1月(yuè)宣布采取特别措施，避免(miǎn)联(lián)邦政(zhèng)府发生债务(wù)违约。美学生党如何自W，如何自我安抚国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室(shì)5月1日发布的最新报告显示，美国在(zài)6月初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之前(qián)更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破(pò)产(chǎn)或依然会(huì)出(chū)现。目前(qián)市场依(yī)然预期美(měi)联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 学生党如何自W，如何自我安抚