5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在国产(chǎn)替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产品研发(fā)和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电(diàn)子(zi)产品等终端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额(é)提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个(gè)股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求会(hu睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机(jī)会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投(tóu)资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基(jī)本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的(de)国(guó)产替代(dài)提(tí)供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(d睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高e)边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注(zhù)的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的(de)匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合(hé)判断配置(zhì)价值(zhí)，我们(men)也会通过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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