2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧之字是什么结构的字，近字是什么结构。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在之字是什么结构的字，近字是什么结构全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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