金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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