近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)比较长的古诗词，比较长的古诗10句粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)比较长的古诗词，比较长的古诗10句势主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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