来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公(g饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ōng)布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃)确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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