近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.2黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗9万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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