上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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