四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(l雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

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　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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