四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点ng>关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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