国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储(chǔ)的(de)文(wén)化(huà)转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期(qī)利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是(shì)权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前(qián)金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认(rèn)为目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多(duō)单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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