来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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