美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回(h花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗 #ff0000; line-height: 24px;'>花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗uí)到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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