原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共同主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超(c网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊hāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行(xíng)了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环(huán)节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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