5月以来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪(z中国为什么叫兔子国ōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投资(zī)价值(zhí)的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的(de)带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF收中国为什么叫兔子国益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导体行业(yè)复苏(sū)不及预期(qī)主要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行业近期(qī)的(de)持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司(sī)处于(yú)历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国(g中国为什么叫兔子国uó)产替代提供了坚实的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练需(xū)要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核(hé)心环节预(yù)期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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