5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　十公分有多长 10厘米就是10公分吗　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预十公分有多长 10厘米就是10公分吗期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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